今年以來，國際煤炭市場供求形勢繼續維持寬松態勢，再加上美元震蕩回升，大宗商品價格整體震蕩走低，國際煤價出現了較大幅度回調。在下半年煤炭需求整體繼續疲軟的情況下，想要扭轉市場頹勢，國內煤炭供應量還需要進一步收縮。從目前煤炭進口和國內生產兩方面的情況里看，下半年煤炭供應也將順應這個趨勢。 一、煤炭進口保持高位 一方面，國際市場供求寬松，煤價回調；另一方面，國內部分地區對外煤的依存度不斷提高，再加上煤炭進口沒有任何門檻，因此上半年我國煤炭進口還是保持了快速增長勢頭。數據顯示，1-5月份，我國累計進口各種煤炭（包括褐煤）13617萬噸，同比增長20.7%。分煤種看，1-5月份，除了無煙煤進口量同比下降8.1%之外，其他煤種進口量均保持大幅增長勢頭。其中，煉焦煤同比增長44.4%，其他煙煤、其他煤和褐煤等動力用煤進口量合計同比增長21.3%。1-5月份，褐煤進口量累計達到2578萬噸，同比增長17.5%。在國內需求疲軟的情況下，無論是煉焦煤、還是動力煤進口大幅增長，均給國內煤價帶來較大壓力。 二、庫存高企國內產量被迫壓縮 由于需求疲軟，進口量大幅增長，國內煤礦、港口、電廠等各環節煤炭庫存長期高企。 數據顯示，4月末，全國國有重點煤礦庫存4665萬噸，再創歷史新高，環比3月末增加247萬噸，較2012年7月份煤市快速暴跌后的庫存高點增加110萬噸。即便5、6月份有所回落，預計6月末重點煤礦煤炭庫存仍將高達4500萬噸左右。 截至6月21日，秦皇島港、國投曹妃甸港、京唐港和廣州港煤炭庫存分別高達713萬噸、498萬噸、195萬噸和267萬噸，與去年年末相比，除國投京唐港小幅回落2萬噸之外，秦皇島港、曹妃甸港和廣州港分別增加77萬噸、80萬噸和21萬噸，三港煤炭庫存均處于歷史相對較高水平。5月末，重點電廠煤炭庫存仍然高達7253萬噸，平均可用22天，雖然庫存量較去年年末降幅超過了10%，但這一庫存水平仍屬于歷史同期第二高點。 各環節庫存高企，企業銷售難度加大，回款壓力增加，同時煤價始終又面臨回調壓力，這種情況下，部分成本較高、煤種或區域位置不占優勢、市場售價較低的企業開始停產、限產，國內原煤產量整體出現了小幅下降。據國家發改委數據顯示，今年1-5月份，全國原煤產量同比下降2.8%，其中5月份下降6.3%。 從煤炭主產省區來看，1-5月份，內蒙古累計完成原煤產量38618萬噸，同比減少4266萬噸，下降9.95%；1~5月份，陜西累計完成原煤產量17740萬噸，同比增加559萬噸，增長3.3%；1~4月份，山西累計完成原煤產量29743萬噸，同比略有增加，增長0.2%。值得注意的是，以上三省區原煤產量下降均主要集中與地方鄉鎮煤礦。數據分別顯示，1~5月份，內蒙古鄉鎮煤礦原煤產量同比減少11188萬噸，大幅下降58.3%；1~5月份陜西地方煤礦原煤產量同比減少815萬噸，下降9.4%；1~4月份，山西省地方煤礦原煤產量同比減少750萬噸，下降8.5%。地方煤礦原煤產量下降一定程度上是資源整合和兼并重組的結果，但也與其資源成本較高、市場銷售穩定性差、抗風險能力較低等因素有關，在市場發生變化的時候，部分煤礦銷售首先遭遇困境，率先停產、限產。 三、煤炭需求難現好轉宏觀經濟走勢是影響煤炭需求的根本性因素，但目前從多方面來看，對下半年國內宏觀經濟走勢的期望值不宜過高。首先，制造業采購經理人指數（PMI）作為宏觀經濟的一項重要先行指標，其當前走勢意味著宏觀經濟是否回暖仍有待觀察。匯豐中國PMI在3月份達到51.6%之后，4、5、6月份連續回落，5月份跌破50%榮枯分界線跌至49.2%，6月份初值進一步跌至48.3%，創下去年10月份以來新低。雖然匯豐中國PMI和國家統計局PMI數據有所差異，但前者不斷走低，至少意味著目前及今后一段時期大量中小企業生存形勢不太理想，宏觀經濟回暖的微觀基礎不夠扎實。 其次，當前世界整體經濟形勢仍然不容樂觀，貿易保護主義不斷抬頭，中國出口增長乏力。一季度，歐元區GDP按不變價計算，同比下降1.6%，季度同比增速創2010年一季度以來新低，4月份其失業率上升至12.2%，再創有記錄以來新高。歐元區作為全球第二大經濟體和中國最大的貿易伙伴，其經濟再陷衰退，中國經濟必然要受到牽連。再者，由于經濟增長乏力，歐美頻頻采取貿易保護措施，下半年我國出口形勢或將進一步受到影響。 再次，國內固定資產投資增長回升乏力。一方面，多數行業產能過剩，從根本上決定了實體經濟投資增長空間尚難以打開，第二產業投資增速面臨進一步放緩風險；另一方面，地方政府融資難度加大，再加上中央政府謹慎對待，去年四季度呈給予市場無限聯想的新型城鎮化可能帶來的造城運動或將難以如愿，基建等固定資產投資增長空間也將受限。 預計動力煤需求形勢難有明顯好轉。即將到來的夏季用電高峰和5月份水電發電量增幅回落，給今夏水電增長帶來一定想象空間，但經濟增長放緩導致工業用電量回落可能會在一定程度上抵消季節性用電量的增長。另外，霧霾影響可能會促使部分城市在今冬取暖用煤高峰到來之前加快將供熱鍋爐由燃煤改為燃氣，更進一步，為了減少霧霾天氣，部分地區甚至可能會人為的關停部分高能耗、高 污染企業。在 經濟回升乏力的情況下，環保力度的加大可能會使動力煤需求雪上加霜。 煉焦煤需求形勢或相對較為平穩。2月下旬開始，鋼材價格連續回落，但3月份以來日均粗鋼產量非但沒有回落，反而有所增加，同時全國主要城市鋼材庫存量呈小幅穩步回落態勢。這在一定程度上說明，上半年鋼材需求形勢尚可，鋼材價格下降一部分原因可以歸結為原材料成本回落和大宗商品價格普跌。在下半年經濟形勢更加復雜的情況下，各項重點項目建設更要得以保障，而鋼鐵企業由于有利可圖，也有望繼續將產量維持在目前較高水平，因此，預計焦炭、煉焦煤等原料需求有望相對較為平穩。
煙煤需求形勢或會相對好于上半年。之所以預計無煙塊煤需求形勢相對較好，并不是因為下半年合成氨、尿素等下游產品產量增長會加快，而是考慮到氣與煤的相互替代性。 今冬取暖季，部分城市燃煤鍋爐可能會改為燃氣，由于一定時段內天然氣可供資源有限，包括合成氨在內的部分工業用氣或會受到一定限制，以無煙煤為原料的企業將獲得一定機會，無煙煤需求也有望相對增加。四、煤炭供應繼續收縮根據有關部門公布的國內原煤產量和煤炭進出口數據測算，上半年國內煤炭供應量同比下降約1.1%。即便如此，國內煤價整體下滑趨勢仍未得以扭轉，同時國內煤炭庫存仍處于較高水平。在下半年煤炭需求整體繼續疲軟的情況下，想要扭轉市場頹勢，國內煤炭供應量還需要進一步收縮。從目前煤炭進口和國內生產兩方面的情況里看，下半年煤炭供應也將會繼續收縮。 預計煤炭進口將小幅回落，但整體仍將處于高位。業內人都清楚，目前的煤炭進口已經不像2009-2013年那幾年容易做了。那時國內煤炭需求旺盛，市場供不應求，只要能夠進口回來，煤炭不愁銷路，而且煤價長期看漲，市場風險較低，盈利一般不是問題。目前，形勢已經發生了根本性變化，一方面，國內煤炭需求較為疲軟，新的進口煤進來之后不一定能夠很快找到買方，市場風險增加；另一方面，而煤炭進口已經達到一個很高水平，在華東和東南沿海地區，保守估計，進口煤占煤炭消費總量的比重在25%以上，也就是說，進口煤已經不僅是充當市場補充的角色了，已經成為以上地區煤炭供應的重要組成部分。這種情況下，進口煤實際操作已經不能輕易的隨著國內市場而動了，煤炭進口數量的變化本身對煤炭市場的影響越來越大，而且在當前國內煤炭需求疲軟的情況下，這種影響甚至會有所放大。基于以上判斷，再結合目前煤價仍未止跌、用煤企業采購較為謹慎的實際情況，進口煤面臨的市場風險在不斷增加，預計下半年月均煤炭進口量較上半年或會小幅回落。再考慮到如果進口煤減少過多，市場可能會加快好轉，部分貿易商可能會不想喪失機會，從而繼續將進口量保持在較高水平，同時，用煤企業直接進口量越來越多也會進一步促使煤炭進口保持高位。 今年前5個月，月均煤炭進口量達到2723萬噸，而去年下半年月均進口量只有不足2500萬噸，因此即便下半年月均進口量較上半年小幅回落，但與去年同期相比，仍可能繼續呈增長態勢。 企業經營壓力不斷加大，國內原煤產量將進一步下滑。國內煤價之所以遲遲不能止跌企穩，原因之一是去庫存過程緩慢，在煤炭需求持續疲軟的情況下，盡管上半年供應量同比出現了小幅下降，供給還是相對較多。如果下半年煤炭需求繼續疲軟，煤炭進口仍保持較高水平，想要讓煤價盡快止跌企穩，唯有將國內原煤產量進一步壓縮。 在煤價出現大幅下滑之后，今年一季度煤炭行業銷售收入同比下降2.6%，值得注意的是，這是2001年以來首次同比下降，行業利潤總額更是同比下降40.3%。受此影響，今年1~5月份煤炭行業固定資產投資同比下降2.4%，同樣也是2001年以來首次同比下降。固定資產投資下降至少能夠反應一點，部分煤炭企業對行業前景的看法已經變得越來越謹慎。如果煤價繼續下滑，企業盈利能力進一步降低，預計還會有部分企業因陷入虧損和停產，也可能會有部分企業因擔心市場風險而主動調低產量。 今年三月份之前，除了重點電煤之外，其他煤炭價格完全是由市場決定，供求關系是影響煤價走勢的根本性因素。3月22日煉焦煤期貨合約正式上市交易之后，除了供求關系之外，商品期貨市場的整體表現成為影響煤價的另一重要因素。因此，未來判斷煤價走勢不僅要看供求關系，還要看整個商品市場的表現。 預計下半年動力煤價格進一步回落后止跌企穩。考慮到目前各環節動力煤去庫存緩慢，市場止跌企穩還需煤炭企業進一步壓縮產量，這期間，動力煤價格勢必會繼續小幅下滑。以環渤海動力煤價格指數為例，考慮到產地、中轉地和消費地，國內和國外煤價變化情況，預計環渤海5500大卡動力煤平均價格在6月19日607元/噸的基礎上還將有大約30元/噸左右的下跌空間。由于這輪煤價回調過程十分緩慢，市場各種利好利多因素均得到了較充分消化，在煤價止跌之后，煤價有望基本保持平穩或維持小幅波動。 預計煉焦煤價格將呈震蕩走勢。如果下半年煉焦煤需求能二季度基礎上基本保持平穩，煉焦煤市場出現明顯供大于求的概率較小，當然出現供不應求的可能性也不大。因此，如果單從供求關系上看，下半年煉焦煤價格應該保持基本平穩。但目前影響煉焦煤價格除了供求還有整個期貨市場的表現，包括投資者信心，國際商品價格，甚至美元走勢等等。經過上半年持續下跌之后，利空因素應該已經基本被消化，鋼材、焦炭和焦煤期貨價格應該已經接近底部。但 短期來看，市場又缺乏明顯利好因素，期貨價格缺乏持續反彈的基礎。受此影響，煉焦煤現貨價格可能也會跟著期貨價格出現小幅漲跌。 預計無煙煤價格將先抑后揚。6月下旬，作為以無煙煤為原料的尿素企業主要集中地，山西、河南、山東、河北、安徽等省區尿素出廠價同比降幅均已超過20%，而與此同時，山西、河南等無煙煤大省無煙塊煤價格降幅卻遠遠低于這一水平，山西無煙塊煤價格同比降幅甚至不足5%。隨著農業用肥需求進入淡季，在出口形勢不被看好的情況下，尿素價格回升乏力，部分煤頭尿素企業將不得不減產、限產，無煙煤采購需求勢必會受到一定影響，無煙塊煤價格面臨繼續回落。隨著今冬取暖季來臨，天然氣供給緊張將導致無煙煤需求相對增加，屆時無煙塊煤價格可能會有所回升。五、煤市仍存下行壓力 由于煤炭需求整體疲軟、各環節庫存長期高企、供需矛盾難以緩解，煤市下行壓力始終存在，因此今年上半年煤炭價格整體繼續走低。 其中，由于發電用煤需求疲軟，進口煤快速增長，年初以來環渤海5500大卡動力煤平均價格始終呈
下滑勢頭，目前仍未顯現止跌企穩跡象。數據顯示，6月19日，環渤海5500大卡動力煤平均價格為607元/噸，較去年年末下降27元，降幅為4.3%。受此影響，今年以來“三西”地區動力煤坑口價也呈不斷下滑態勢，截至6月21日，大同南郊5500卡動力煤坑口含稅價為425元/噸，較去年年末下降65元，降幅達13.3%；6月份，鄂爾多斯(600295 ,股吧)5500大卡塊煤和粉煤價格分別為410元和265元，較去年末分別下降60元和15元，降幅分別為12.8%和5.4%。 由于進口煉焦煤快速增長，而國內需求增長放緩，加之鋼材、焦炭價格不斷下滑，用戶采購日益謹慎，煉焦煤價格不斷被壓低。另外，焦煤期貨上市之后，正好趕上大宗商品價格下跌，市場信心受挫，也在一定程度上加劇了焦煤價格下滑。期貨方面，6月21日，大商所焦煤連續合約收盤價為1006元/噸，與3月22日，第一天上市交易時相比，大幅下挫261元，降幅為20.6%。現 貨方面，6月21日，山西柳林4號焦煤和蒲縣肥煤坑口含稅價分別為590元/噸和600元/噸，與去年年末相比，分別下降250元和130元，降幅分別為29.8%和17.8%；6月份，內蒙古烏海精焦煤價格為670元/噸，較去年年末下降190元，降幅為22.1%。
